【IT168 信息化】

    在上半年的经济增长中，投资引擎再次发威，投资对经济增长的贡献率达87.6%，拉动GDP增长6.2个百分点。今年上半年，中央合计下拨了投资资金1700亿。如果按照今年新增中央投资4875亿元的预算，那么后半段还将下拨超过2000亿的中央投资。不过，在今年财政收支矛盾异常紧张的形势下，不少人开始担心财政投资特别是地方投资能否跟上的可持续性问题。

    从统计数字上看，地方项目投资有呈加速回升之势，地方投资似乎正代替中央投资成为国内投资的主要推动力。据统计，1－2月份的城镇固定资产投资中，中央项目的增长率达到了40.3%，而地方项目的增长率只有25.1%；到5月份时，中央投资增速下降至28.0%，而地方投资增速则上升至33.4%。在整个上半年的全社会固定资产投资中，中央项目的增长率降到28.6%，而地方项目投资的增长率上升到34.1%。不过，这只是表面上的，数字的背后是地方投资难以接棒中央投资的真实境况。

    据最新报道，国家发改委官员近日透露，第三季度中央投资规模为800亿元，目前正在下发。据悉，陕西省已经拿到了超过2.5亿元的中央投资资金，内蒙古已拿到1800万元，福建省也已拿到1300万元。在中央投资继续下拨的同时，地方项目断档的苗头又开始显现。湖北省发改委投资处的官员就表示：“确实存在后备项目跟不上的情况，主要原因在于，前期准备还是不足，很多项目难以达到国家发改委的要求，无法上报。”实际上，在前三批中央投资中，地方投资就有明显的乏力迹象。

    从目前的形势看，尽管中央财政压力很大，但中央投资下半年继续加大力度似乎没有什么大问题，第四批中央资金正在往下砸，毕竟中央财大气粗，大不了再扩大扩大财政赤字，增加一点国债发行就可以熬过来。不过，地方投资要跟上可就不那么容易了。

    地方投资要跟上中央投资的步伐，首先得有后续项目，这一关现在断档的苗头加剧，因为在前所未有的经济刺激下，中央的资金下拨也是空前庞大，地方政府在项目准备方面显然没有做足功课，前三批投资就曾出现不少把以前“枪毙”掉的项目紧急凑数的现象。如果地方项目断档，中央投资资金将面临着“用不出去”的情况，中央显然已意识到这一点了，中央第三批、第四批投资资金规模都没到1000亿当然就有此考虑。

    其次，不仅仅是后续项目的问题，地方投资更面临资金配套的压力。巧妇难为无米之炊。中央资金只是充当引领的作用，地方项目配套需要更多的真金白银。今年地方财政非常紧张，而地方政府没有发债权，由财政部代发的2000亿地方债也只是杯水车薪，地方要接住中央抛出的投资大单，当然就只能求助于银行了。在银政合作、银信政合作、城投模式等撬动下，上半年信贷财政化趋势愈发明显。

    在我们看来，下半年地方政府要跟上中央投资的步伐，后续项目断档只是暂时的准备不足问题，更为关键的是银行信贷要配合。尽管下半年宽松政策取向不会改变，但基于天量信贷的担心，央行内部“微调”已开始展开，而且为了不影响“保八”全局，今后这种政策在操作上很可能是“只做不说”或者“多做少说”。近日更有报道称，7月多家银行已调整信贷投放速度甚至暂停放贷。果真如此的话，地方投资项目要跟上恐怕是有心无力。

    不过，我们认为，尽管下半年银行信贷相比上半年要下降，但对地方政府项目显著惜贷的“难度”也不小，因为惜贷将让已经铺开的庞大项目剩下一堆烂摊子，经济复苏强劲势头也会戛然而止。在这种情况下，可能的两种途径是放开民间投资和信贷继续加码地方政府。在此前三批的中央投资中，民间资本基本没有分到羹。下半年民间投资是否可以有效启动取决于政府的政策——即能否真正放开对民间资本的一些限制；而另一条途径当然就是银行信贷继续加码支持地方政府，财政信贷化进一步加剧，政府投资单脚腿继续快速前行，最终走入死胡同。

    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

    上半年投资引擎一枝独秀，支撑了中国经济复苏的大局。下半年中央投资规模仍然庞大，但地方投资能否跟上中央投资的步伐却是个问题。地方投资要跟上，不仅仅是后续项目的断档问题，更重要的是配套资金乏力。而要解决这一问题，银行信贷继续支撑地方政府的做法显然无法长久，也将使财政信贷捆绑得更加紧密，唯一的出路就是要打破财政投资过度向国企倾斜的局面，真正放开对民间投资的一些过度限制，充分发挥对民间投资“四两拨千斤”的引导作用。