【IT168 信息化】

    到上周末，5月份中国经济数据公布基本告一段落。从数据表现看，投资强劲、工业回暖、出口低迷、消费有所增长、物价仍在负增长，整体来看，宏观经济的回暖迹象进一步增多。

    中国经济是否已稳定站上了复苏轨道？下半年的经济形势将会如何？不少企业、银行在与安邦分析师交流时，对相关问题都极为关注，希望得到尽量明确的答案，以指导下一步的投资或信贷策略。准确预测未来形势是一件极为复杂、困难的事情，在某种程度上，这像是在“算命”，所不同的是它必须基于事实与逻辑。

    要预测未来，首先要看如何理解当前的经济回暖。观察市场反应可以看到，大多数专家和研究机构对5月份经济数据的解读很乐观，他们认为，诸多经济指标的环比上升或降幅减少，都预示了未来经济稳步回升的前景。

    但在我们看来，当前的市场回暖与两个基本因素有很大关系：一是流动性泛滥，二是市场信心回升。全球央行应对经济危机的“大放水”，为全球市场提供了庞大的流动性。以美联储为例，自金融海啸以来大幅增加基础货币达到10倍，增幅为过去50年之最！中国向市场注入的流动性也极为庞大。2009年5月末，广义货币供应量（M2）余额54.82万亿元，同比增长25.74%，已连续三个月超过25%。今年1－5月，国内银行新增信贷规模已经达到5.84万亿元，同比多增3.72万亿元，已超过全年5万亿的最低目标，全年很可能突破8万亿的规模。

    经济危机仍在持续，但在流动性的推动之下，市场恐惧在消退，信心开始回升，资金则在寻找可能获利的市场。在国际市场，这表现为油价上涨、大宗商品价格上涨、股市上升；在国内则表现为资产价格的上涨——股市和房地产市场的上涨是其中的典型代表，今年以来，上证指数已经上涨超过50%；而国内楼价和土地价格也在上升，交易整体趋于活跃。

    资产价格的上涨是经济回暖的一种表现，却不能与经济复苏划等号。在安邦首席分析师陈功看来，国内资产价格的上升，与4万亿投资计划实行后的“挤出效应”有关。4万亿投资和国内信贷井喷向经济体系中提供了大量的资金，被挤出的相当一部分资金则流到了资产市场，这直接推动了楼市和股市的上涨。陈功还认为，经济危机冲击下产生的大量库存，也被4万亿投资等财政投资计划给“化解”了，当前仍在持续的去库存化，实际上就是4万亿投资推动的一个结果。

    全球经济危机是一个系统的调整，当前的流动性泛滥可以推动部分市场回暖，却不能解决最终需求的低迷——需求才是拉动实体经济回升的根源。国内有媒体披露，银监会主席刘明康日前在北京的会议上表示，国内PPI和CPI以及原材料价格指数都在大幅下降，工商业的业绩也在下滑，同时就业压力还在加大，他估计，中国经济依然面临下滑风险，“今年全年可能达到6.54%”。

    如果上述报道属实，这是国内高级官员对今年经济增长最谨慎的预测。6.54%的经济增长意味着，今年在4万亿投资和十大产业振兴计划之下，中国也难以实现保8%的目标，中国经济可能还有大问题。官员们的谨慎并非个案，据透露，最近中央、国务院相关部门连续开了若干次会，“主要决策人说话比较谨慎，比如副总理就比经济学家谨慎”。看来经济学家们是最乐观的一群了。

    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

    对于当前中国经济回暖的程度，我们持谨慎的态度。从诸多相互矛盾的经济现象来看，当前中国经济复苏的基础并不牢固。应该意识到，中国经济的调整是全球经济体系调整的一部分，在外部需求仍然低迷，中国出口增速连续7个月下滑、5月同比降幅高达26.4%的情况下，有理由对下半年的中国经济更为谨慎。如果回暖基础不牢固，复苏必然难以持续。