【IT168 信息化】

    作为“世界工厂”的中国经济，制造业对经济的贡献率是要明显高过服务业的。由于此前出口持续萎缩至负增长，使得国内工业生产严重萎缩，这是去年年末经济突然“失速”的主要原因。对中国来说，工业生产的恢复，对经济增长的重要性是毋庸置疑的。
而目前，我们已经看到了工业生产反弹的信号。5月1日，中国物流与采购联合会（CFLP）公布今年4月份制造业采购经理指数（PMI）为53.5%，比上月上升1.1个百分点。这已经是此数值连续实现第5个月上涨了。一般来说，PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。4月份的数字第二次站到了50%以上，表明目前中国工业生产已总体处于扩张过程中了。在分项指标中，各个指标基本上都在向好的方向运行——如产成品和原材料库存指数都在下降，表明制造业大量库存的压力正在得到释放；生产、新订单和从业人员指数都在上升，表明制造业生产和需求的能力正在得到加强。

    如果仅根据PMI一个指数便判断工业生产有所回稳，自然是显得有些单薄，但经济方面的其他重要指标都比较一致地支持这个判断。同制造业生产相关联最为紧密的是工业增加值和发、用电量的数据，近期都出现了明显转好的趋势——去年11月，工业增加值增长只有5.1%，今年3月其增速已回升至8.3%；在发电量方面，去年11月的下跌幅度曾达到-9.6%，到今年3月份，发电量降幅缩窄为2.8%。工业投资方面，以投资和进口数据为佐证，目前投资和进口也都出现较明显的回暖迹象——3月份国内实际投资增速已经位于30%以上，这比去年同期加快了约10个百分点；3月进口降幅在25%，这已经比数月前超过40%的降幅明显缩窄了。由于进口有约三成的产品适用于购买国内企业的设备等固定资产，进口降幅缩小在一定程度上表明工业生产的状况在转好。另外，近期狭义货币M1增幅明显加快，3月M1同比增长17.04%，比今年1月份6.68%的增速大幅加快超过10个百分点。由于狭义货币变动主要反映了企业活期存款的变化，近期企业活期存款的大量增长，意味着目前企业的现金流量状况有了明显改善，活期存款的增加也很可能是因为企业开始加大经营规模，以准备充足现金应对支付需要。

    早在去年12月份的时候，我们便指出，经济的过度调整，最重要的原因就是工业领域“去库存化”的影响——大概从去年三季度开始，工业企业对经济的预期开始越来越悲观，反映在企业的具体经营上，就表现为企业普遍暂停了新增投资，并开始大幅缩减原有产量，用减少库存的方式来支撑日常商品需求，相应地，出现了此前几个月工业产值大幅放缓的情况。不过，存货周期的调整往往都是中短期现象，企业将存货削减到一定水平之后就会开工生产，从而使国内经济在未来某个时间触底反弹。看来，目前工业的回暖迹象意味着企业“去库存化”已整体上告一段落，整体工业生产已开始了缓慢复苏的过程，企业投资和原料采购都在缓慢增长，这也是近期国际大宗商品价格触底反弹的重要原因。

    不过，目前的经济转好仍是政府大幅投资在支撑，工业生产回暖也主要是国有部门为主的重化工业回暖为主。工业生产内部结构的差异，与官方PMI指数的统计结构是一致的——在官方的PMI指数中，国有企业所占的比重会更大一些。事实上，国有经济占主导地位的行业，往往能耗高、污染重，其波动性也更大；而目前民营企业的生产回暖可能很有限，因为劳动密集型产品对外需的依赖太大。未来随着企业逐渐转向内需市场、民营企业家信心的逐渐恢复，民营工业生产有望出现明显好转迹象。

    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

    从诸多的宏观指标和微观企业经营来看，国内制造业“去库存化”过程已整体上告一段落，工业生产近期出现了复苏的迹象，这也是国内经济整体回暖的最重要原因。不过，鉴于目前工业回暖仍主要靠国有部门投资的支撑，虽然回暖的大趋势不会改变，但这种复苏的进程是比较脆弱的，出现一定时间的反复调整也是不可避免。