【IT168 信息化】

    为了应对持续恶化的全球金融危机，世界各国央行不断开闸“放水”，以向市场注入更多的流动性。近日，在各国实体经济深陷泥潭之中的同时，这一“放水”行动又开始变本加厉。3月18日美联储宣布在基准利率维持0－0.25%不变的同时，通过购买3000亿美元的长期国债和7500亿美元抵押贷款证券（MBS）的办法来实行“定量宽松”的货币政策。至此，美联储成为全球第四家宣布直接购买美国财政部发行的国债的央行，之前的英国、日本和瑞士央行由于利率已降无可降都宣布将直接购买该国财政部发行的国债（或政府债券）。

    经济学理论认为，一国央行是不应该直接购买该国政府发行的国债和其他政府债券的。因为这个口子一旦被撕开，就意味着一国政府的财政赤字被直接货币化了，这实际上等同于增发基础货币，也就是开动印钞机直接印制钞票了。事实上，在美联储宣布重手救市后，市场对这一万亿美元“输血”行动马上作出了剧烈反应。美元汇率在美联储的决定公布后急剧下跌，美元指数跌逾3%，而黄金、石油、铜等大宗商品的价格则纷纷大幅飙升。

    美国及全球主要发达国家的“放水”，对中国经济的影响尤为明显，这首当其冲的当属中国的出口。因为美国过度宽松的货币政策大大增加了美元贬值的风险，而美元对人民币贬值意味着人民币对美元不断升值；与此同时，美联储的“放水”行动可能引发更大的示范效应，加深了欧盟、日本等货币争相贬值的压力，使得人民币对全球主要货币都将面临升值压力，“中国制造”在国际市场的价格也将随之提高，这对中国的出口贸易来说无疑是雪上加霜，国内出口企业将蒙受巨大损失。数据显示，由于国际上美元汇率下挫，人民币对美元的汇率突破了6.83关口，20日中国外汇交易中心公布的美元兑人民币汇率中间价为1美元兑换6.8293元人民币，创下4个月来的新高。本来全球金融危机的影响已使得中国面临的外部环境一直持续恶化，尽管中国政府采取了提高出口退税率、完善出口信用保险等一系列措施来促进出口，但是出口形势依然相当严峻。海关总署公布的数据显示，2月份我国出口同比下降25.7%，为连续第4个月下滑，贸易顺差大幅降至48.41亿美元。

    如果要缓解人民币对美元或其他主要货币的升值压力，那么只有对人民币汇率进行贬值。但如果采取人民币贬值的方法来刺激出口，那么一方面与中国政府强调保持人民币汇率基本稳定的目标不相符，可能给其他国家落下操纵人民币汇率的“口实”，还可能引发更多的贸易摩擦和报复，毕竟美元目前依然是世界货币，别国很大程度上只能承担美元贬值的损失和风险；另一方面由于我国出口下降最主要的原因在于目前中国的主要贸易伙伴均陷入衰退，外部需求萎缩，企业出口订单下降，而这种情况短期内难以有效改善，用人民币汇率贬值的办法来刺激出口，作用也十分有限。

    此外，美元贬值也会导致美国国债走软，这会使得中国购买的美国国债面临重大贬值压力。目前，中国是美国国债的最大持有者，官方资料显示，截至今年1月底7396亿美元美国国债，相当于美国国债总额的6%。由于美国大量扩张信用使得长期来看美元贬值将是不可避免，一旦美元持续走软，中国的美元资产无疑将面临极大的贬值压力，外汇资产缩水也就成为必然。如此，中国恐将成为全球央行集体开动印钞机“放水”下的最大输家。

    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

    在我们看来，美国及全球主要发达国家的“放水”，将使中国经济承受双重压力：一方面，美元将会贬值，欧日货币也会竞相贬值，这使得人民币面临升值压力，使得中国的出口遭到更大考验；另一方面，美元贬值如果引发市场对美元失去信心，无疑会使中国购买的美国国债面临重大贬值压力。这将使得中国在政策上进退维谷。