【IT168 信息化】

    原本打算等到通胀下行时可以松一口气的中央经济决策层，现在将不得不面对另一个令人头痛的问题：下半年中国经济增速有可能落到10%以下，从而引发经济“失速”的风险。在一个通过经济高增长来增加就业和居民收入、确保社会稳定的国度里，经济“失速”的风险可能比任何问题都来得重要。

    事实上，当安邦研究团队分析上半年经济增长指标的时候，就发现国内经济增长的现状和前景已不是很乐观。今年上半年，真实GDP的同比增速为10.4%，比上年同期回落1.8个百分点；而其中二季度的表现则更差，10.1%的增速比一季度回落0.5个百分点，比上年同期回落高达2.5个百分点。而近期的一些迹象更加剧了我们的担忧。新近公布的7月份PMI（采购经理人指数）为48.4，自2005年1月以来首次低于50；分项中反映生产的指标几乎齐刷刷大幅下跌，这很可能反映了国内制造业生产从高位跌落，甚至轻微萎缩的现状。如果照这样的情况发展下去，今年三季度和四季度，甚至全年的经济增速都有可能跌落至10%以下，相较与2007年的11.9%下滑超过两个百分点，这不能不说是经济增长的明显放缓。

    提示这样的风险当然并非是将上半年的放缓趋势简单复制到下半年。虽然下半年通胀的风险将会有所减轻，但真正使我们担忧的是：目前在经济增长方面，国际国内的情况都在持续恶化，以消费、投资和净出口为表现的总需求收缩的趋势已逐步显现出来。

    下半年经济增长中，一个明显的转变可能会发生在消费领域。源于高通胀使得老百姓被动增加消费，上半年消费增长的成果明显——社会消费品零售总额名义增速比上年同期加快了6个百分点，刨除通胀后的实质增速也在加快。但这种加速趋势很可能在下半年中止甚至逆转。原因之一在于下半年通胀将呈下行趋势，那么所谓的民众“被动性消费”将会减少；另外，今年以来老百姓的真实收入增长速度明显放缓——在高通胀以及楼市、股市低迷所导致的财富下降的双重“侵蚀”下，上半年城镇居民人均可支配收入实际增长仅有6.3%，相比之下，2007年的增长率为12.2%。收入增长的明显下降意味着下半年老百姓在消费方面将会更加审慎，近期国内汽车、航空等领域消费下滑可能就是这方面的迹象。

    比消费面临更严峻挑战的是出口领域。上半年以美元计价的出口增速虽还位于20%以上的高位，但已比去年同期回落了5.7个百分点；而如果刨除掉人民币升值和价格上涨因素，实质的出口量可能只有个位数——据相关测算显示，今年6月份的出口量仅同比增长了5.9%！而这还不是最糟的时候，在下半年，外部需求的放缓可能会更加明显地反映在出口增速上。美国经济自不必说，房地产市场持续下跌、信贷紧缩、民众收入增长乏力，令美国经济已处于一个较为长期的低迷之中；而最新迹象显示，作为中国最大贸易伙伴的欧洲地区，其整体经济已经处于衰退的边缘；近期亚洲国家为控制高通胀而频繁加息，在主要经济体陷入低迷之时，经济增速大幅下滑似已成定局。

    乐观一些的只有投资领域，但这是基于财政状况和政府在此领域控制资源的能力而言。数据显示，上半年的投资状况同样不容乐观。上半年，全社会固定资产投资同比增长26.3%，虽然比上年同期加快0.4个百分点，但如果刨除掉同期固投价格同比上涨的10%，实质的投资增速只有15%左右。不仅如此，一般作为投资先行指标的新开工项目，其上半年计划总投资也仅仅同比增长1.5%。在下半年，随着政府财政支出力度的增加和灾后重建的展开，投资增速可望维持在一个可观的水平上；但在企业利润下滑和紧缩货币的同时，私人投资的增长仍不容乐观。

    在消费、投资、净出口同时面临困境之时，我们应该对下半年经济增长减速的风险做好充分准备。但即使经济增速真的掉到了10%以下，在我们看来，这也仅是本已热得发烫的经济体的正常回调，无需大惊小怪。真正使我们感到“痛心”的是，经济下滑将显示出国内多年倡导的经济转型仍然停留在口头上——经济调整之时只见消费的萎缩以及政府投资的独立支撑，转型的停滞意味着经济周期的频率在加大、波幅在加深，调整的成本也在提高。

    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

    近期人民币升值的放缓和信贷额度的放松，可视作政府在调控政策上为经济“失速”风险所作的第一步调整。而如果经济减速在三季度的经济数据中体现出来，那么我们可能会看到政府进一步放松紧缩货币政策的动作。同时我们也呼吁，在经济减速风险到来之时，政府应在财政政策和结构性调整上做足文章，紧要的就应是减税和放松资源的价格管制。