[摘自]： 《长线--资金集团的成功之道》

　　[作者/译作者]：　埃利斯

　　[出版社]：　中信

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　　[精彩书摘]：

　　尽管当时很少有人认识到，但是大多数投资管理公司的长期命运几乎都是一边倒地由公司历史上最早时期的折中决策所决定的。这类决定命运的许多决策几乎都是偶然之举。

　　类例子不胜枚举：投资公司都是围绕着主要投资管理人的历史业绩和个人利益逐渐发展起来的，这些人对开创新公司充满了自信和企业家的决心。公司创始人的名字往往出现在公司的名字里，而且还在创始人的谈话中以及他对“我的公司”的感觉中随处可见。但是若干年之后，当初公司创建时谁和谁在场的故事几乎就像很偶然发生的事情一样。

　　资金集团的早期并不是这样。作为公司的创始人，乔纳森•贝尔•洛夫莱斯对于个人承担所有的损失（在长达20年的时间里都是这样）抱有极其乐观的态度，因为他长期关注的目标就是建立一家优质的公司。这就使资金集团避免做出后来让其自食其果的关于所有权的决定。同样重要和与众不同的是，当所有权的价值值得拥有时，洛夫莱斯还蛮有兴趣地与别人分享，而且还十分乐意为合伙人安排资金的筹措，这样他们就可以在资金集团里投资了。

　　1950年，资金集团还是行业中一个很小的公司。公司的员工只有28人，所管理的资产只有3 600万美元。对于资金集团这么一个利润微薄的小公司来说，任何经济或者市场冲击都有可能带来致命的影响。

　　时间往往是公司发展的最宝贵的资源，尤其是在公司初建阶段时间非常紧张的时候更是这样。在公司的创始人对资金集团所做的所有贡献之中，从长远的观点来看最宝贵和最有经济价值的贡献就是有充分的发展时间。

 　　林德利•莫顿（Lindley Morton）13岁时离家出走，做过实验室的助手，为一家水泥公司做过销售，接着还在第一次世界大战期间当过海军的飞行员。战争结束之后，只有20几岁的莫顿在宾夕法尼亚州的菲尼克斯维尔发现了一家被遗弃的水泥工厂。他了解到这家工厂的所有者是本地的银行（因工厂的抵押人未能偿清债务而被取消了赎回权），就约定与银行的行长见面，并大胆地提出购买这家水泥工厂。

　　“你出多少价钱？”

　　“你要多少呢？”

　　“我的银行借给了原来的所有者100万美元，所以这就是我的底线。”

　　“很好！但是现在我只能现付1美元，其余的款项我在10年之内付清。”

　　“成交！”

　　随着时间的推移，莫顿将这家企业逐渐发展了起来，尤其是在他遇到了乔纳森•贝尔•洛夫莱斯的亚拉巴马州，他的企业发展得更好。后来，洛夫莱斯请他加入美国投资公司的董事会。1928年，莫顿将水泥厂卖掉。他看到了其他的公司所有者以极高的价格出售自己的企业，他也知道竞争将会越来越激烈。他卖了个好价钱，但是很快就遇到了问题。

　　莫顿将卖企业所得金额的三分之一投到了一个看上去十分令人激动的新的投资行业——华尔街一个新成立的信托投资公司。由于初期取得了很明显的成功，这些信托公司通过层层的控股公司和控股公司的控股公司获得了对一批经营公司的金字塔式的控制权，激起了人们对杠杆融资的极高利润额的期待心理。但是金融杠杆是一把双刃剑，而且莫顿的主要投资放在了运气不佳的高盛公司（Goldman Sachs Trading Company），而这家公司经营得很差。高盛公司的股票一下子从其最高价格下跌了98%。

　　尽管失去了整整三分之一的财富，林德利•莫顿仍然还是个富人。当他的儿子科尔曼•莫顿（Coleman Morton）在耶鲁大学上大学四年级时，他选择的论文题目是经济学方面的，对银行服务收费的研究。莫顿在加利福尼亚州完成论文研究期间，被邀请到他父亲来自亚拉巴马州的朋友乔纳森•贝尔•洛夫莱斯的办公室里兼职。

　　从耶鲁大学毕业并在第二次世界大战中服役之后，莫顿于1945年以初级分析员的身份加入了资金集团。一年之后，他离开资金集团加入了父亲和兄弟们的石油开采业，期待着有重大的发现。可是经过几年的开采仍没有取得显著进展，老莫顿就将儿子们召到了一起：“我一直在努力教你们如何用100美元的赌本赢钱，可是你们就连两美元的小赌博游戏也没有学会。因此你们都被解雇了！”科尔曼•莫顿于1949年回到了资金集团，努力地工作，而且干得不错。他在资金集团所挣得的股份数量一度高达10%，加上他手头的期权则达到25%，即使今天来看，这样的持股数量也是相当可观的。

　　莫顿身材高挑、英俊潇洒、很有魅力。因为成绩优异，在耶鲁大学成为Phi Beta Kappa学术荣誉协会会员。与资金集团大多数人衣着保守、态度谦恭截然相反，讲究穿着风格、充满自信、性格开朗的莫顿身上穿的是萨维尔•罗高级套装，每天都在胸前口袋里放一条不同颜色的手帕。他见多识广，做事情总讲究风格，无论在国内还是国外去的都是豪华俱乐部，浑身总是洋溢着一股深深的自信。他的样子就像是个CEO。莫顿富有十足的个人魅力，说话声音洪亮清晰，在公众场合是演说的高手，在资金集团一贯低调、保守的管理人员中，他是个非常显眼的证券组合经理人。莫顿的脑子里充满了新颖和大胆的想法，在资金集团的证券组合经理人中他是个具有支配力量的人物。他受到了为资金集团销售共同基金的券商和华尔街头面人物的广泛认可。但是这样的人物并非只有莫顿一个。

　　乔纳森•贝尔•洛夫莱斯坚信，任何管理工作的成功都离不开发掘、激励和支持杰出的人才，因此他一次又一次地将杰出人才吸引到资金集团，就像他当年将杰出人才吸引到底特律的E. E. 麦克龙公司一样。

　　哈勒斯顿•J. “哈迪”•霍尔（Harleston J. “Hardy” Hall）1936年作为一名分析员加入了资金集团。作为证券组合的一名管理人和分析员，霍尔做出了重大的贡献，尤其是当他在纽约单独做一项研究项目的那几年中贡献更大。除了对东海岸所有的公司都进行研究之外，他还担任了资金集团驻华尔街的首席联络官。作为佐治亚工学院的工程师，霍尔确信，股市一定具有某种内在的能够被理解的机制。他认为关键的问题应该是知道收益的潜在规律，因此他尤其关注季度收益下降了的公司，总是试图理解其中的奥妙。

　　查克•希姆普（Chuck Schimpff）在芝加哥的邓恩—布拉德斯特里特公司待了几年之后来到资金集团，在1950年组建美国共同基金公司（资金集团的第二个共同基金公司）时，希姆普承担了组建公司所需的绝大多数工作。希姆普为人诚实，每天都认真地计算公司所需支付的销售税。他对公司给他的额外津贴甚感自豪，并希望比他年轻的人称呼他“希姆普先生”，除此之外，他还拥有一个专门留给他的停车位。由于接近退休年龄，他并不是每天都来公司上班，所以某位大楼经理开始将车停在希姆普的车位上。尽管受到了警告，但是这位经理仍然占用希姆普的车位，因此，希姆普直接采取了行动：他买了一条又长又重的钢链，将这辆入侵的车子锁在了一根柱子上。锁好之后在车上留下了一张纸条，说开锁的钥匙在他的办公室里。

　　在底特律办事处工作的朱尔斯•霍夫曼（Jules Hoffman）是工业公司方面的专家，尤其是汽车公司。而汽车行业越来越高的销售额又刺激了对橡胶、钢铁和所有汽车零部件的需求。霍夫曼的习惯是每天走访三四个公司，并在当天晚上就每个公司写一份长达六页的报告。利用一种省时的标准化的格式，他可以在第二天完成几份报告并将其邮寄到办事处。霍夫曼和蓝领工人相处得十分愉快，正如他所忠告的那样，“如果你总是与人为善，你就可以获得大量的信息。”

　　1948年，资金集团的规模仍然很小，而且业务也不繁忙：只有16位员工和一个资产为1 750万美元的共同基金公司，外加封闭式的太平洋美国人基金，真是没有什么发展的势头。

　　洛夫莱斯绝妙地展示了他设计金融结构的技巧，在20世纪50年代初期创建了美国共同基金公司首次公开发行股票的模式。接着，为了防止发生任何可能毁掉这笔交易的泄秘事件采取了严格的安全措施，美国共同基金公司与证券公司合并。这家封闭式的投资公司以净资产大幅折价出售其股份，所以持股人都很高兴地来到美国共同基金公司购买这些权益。这次合并将美国共同基金公司的资产一下子提高到了1 000万美元，这个新的共同基金公司所带来的大量管理费使资金集团第一次有了盈利。它也给资金集团带来了经纪人能够销售的第二个共同基金公司（这些经纪人曾担心当实行许可证时美国投资公司的潜力会降低）。资金集团很快将拥有第三个共同基金公司，华盛顿共同基金（见第五章）。

　　1954年，由于股市的坚挺，共同基金公司的销售业务也好转起来，资金集团有史以来首次完完全全地盈利了。洛夫莱斯此时充满信心地认为资金集团的利润将会持续下去，就开始将资金集团的股份卖给其他的重要合伙人。

　　后来被认为是洛夫莱斯所做的最重要的聘用工作看上去一定是最容易的：他聘用了他的儿子。可是这件任务并非那么轻而易举。乔恩•洛夫莱斯1950年从普林斯顿大学毕业之后非常不愿意加入他父亲的公司。他学的专业是经济学和社会制度，并在这个专业上首次对产业心理学产生了兴趣。尽管父子之间相互十分尊重，但是他们之间的个人关系并不总是那么融洽。

　　乔恩•洛夫莱斯从小生长在富裕的家庭里，但是却立志要走自己的路，并且总是担心由于父亲的关系自己会被父亲所主宰或者被迫接替父亲的工作。因此，年轻的洛夫莱斯开始了自己的人生道路，在暑假期间就在洛克希德和太平洋金融公司的人事部门打工，毕业之后来到了太平洋金融公司工作。但是一年之后，他意识到自己并不想在太平洋金融公司长期工作，必须再找别的什么工作。父亲听到这个消息之后就找了个机会，建议儿子来资金集团工作，“这个工作就是与人和数字打交道。而这两方面你都不错。反正你也在考虑找别的工作，为什么不来这里试试呢？我想你会喜欢这个工作的。即使你不喜欢，如果我有什么不测，了解这个公司的情况对我们的家庭也是很有用的。”1951年10月，乔恩•洛夫莱斯以统计员的身份来到洛杉矶总部，加入了资金集团。可是此时他仍然犹豫不决。他给自己设定了两个阶段：6个月和24个月。头6个月进展得不错，但是直到第18个月时，他还是没打算长期待下去。后来因为父亲的健康状况恶化，一切都发生了变化（见第四章）。

　　1953年，资金集团遇到了一个意想不到的问题。乔纳森•贝尔•洛夫莱斯突然心脏病发作。医生要求58岁的他至少休息一年。幸运的是，洛夫莱斯又活了26年，直到1979年他84岁时逝世。这个事件对公司领导层的影响显而易见；对投资工作的影响几年之后也显露了出来。

　　资金集团的领导一直都集中在JBL身上，因此，他离开公司这个事实本身就是一个突然和巨大的变化。现在，人人都必须拼命地工作并且共同管理和共同负责。霍尔、莫顿和希姆普三人联合执政，由霍尔担任总裁（乔恩•洛夫莱斯还没有进入领导圈子）。鲍勃•柯比回忆说：“我们意识到自己再不能在一个领域里仅仅依靠一个管理者了。从这个意义上说，他患了心脏病对我们来说应该是幸运的，因为这个事件给我们上了一堂非常重要的课。”

　　JBL的心脏病并不是洛夫莱斯家族面对的唯一死亡威胁。1954年，JL和妻子莉莲的第二个孩子婴儿时就夭折了。这令他们极其悲痛。他们接受了忠告，希望变换一下环境来减轻内心的痛苦，就于1955年和女儿一起搬到了纽约市。洛夫莱斯将和哈迪•霍尔一起工作。纽约办事处将成为一个培训中心，年轻的分析员轮换来到这里学习，既可以访问东海岸的公司，又可以了解华尔街上各个公司优缺点的第一手资料，同时还可以培养那种必要的怀疑态度，然后再轮换回到洛杉矶（在远离总部之外的外地办事处肩负重大的责任将成为资金集团里年轻人获取学习经验的一个来源）。

　　当乔恩•洛夫莱斯在纽约工作了一年回到洛杉矶之后，霍华德•施彻接替了他在纽约的工作。施彻从小在长岛长大，曾是童子军的成员，第二次世界大战期间在美国海军里服过役。1946年退役后来到威廉学院和哈佛商学院读书，决心为自己将来的投资生涯学到所有的本领。施彻在哈佛商学院的第二年出了一次严重的车祸，得到了6 000美元的保险款，这是从1万美元的赔偿款中扣除了付给律师的4 000美元费用之后的所剩，他将全部款项都放在了投资业。

　　施彻在哈佛时听过一门金融和投资课程，并听过艾伯特•赫廷格博士所做的一堂客座讲座。这堂课给施彻留下了深刻的印象。施彻后来在系主任的家里看到赫廷格在阅读年度报告，就问他对资金集团的看法。“这个公司不错，”赫廷格简短地回答，并没有提到自己许多年前曾被乔纳森•贝尔•洛夫莱斯聘用当过公司驻底特律办事处的研究部主任，也没提现在还为资金集团做着顾问的工作。

　　施彻给全国许多投资公司写求职信但是都没有什么结果，后来收到了资金研究与管理公司的一封面试邀请信函，而这个公司他才刚刚听说过。听说资金集团的总部在洛杉矶，而施彻又轻蔑地认为“那个地方只有好莱坞和电影，没有投资业”，可是他又没有别的机会，所以，决心走进投资业的施彻就在纽约接受了哈迪•霍尔和乔恩•洛夫莱斯的面试。他接受了这份工作，并于1956年年初加入了资金集团。

　　在20世纪50年代中期，资金集团管理着四个投资公司—三个开放式共同基金公司和一个封闭式共同基金公司：太平洋美国人公司。施彻在参加资金集团的第一次会议上，他惊讶地发现，主要的发言人他竟然认识：赫廷格博士。